软硬件产品并行强势发力 “医疗AI第一股”鹰瞳科技潜力无限

医疗AI头部企业北京鹰瞳科技发展股份有限公司(2251.HK) 已于10月29日完成招股，并于今日在港交所主板挂牌上市。公司在本次IPO中总计发行2226.72万股，其中香港公开发售222.68万股，已获6.18倍的超额认购，国际发售2004.04万股，获2.9倍超额认购。

按发行价75.1港元计算，鹰瞳科技所得款项净额约为15.66亿港元，其中50%将用作优化、开发及商业化核心产品Airdoc-AIFUNDUS。目前Airdoc-AIFUNDUS（1.0）已在今年完成上市销售，随着产品的发售，公司在营收和毛利率方面都有了飞跃式的增长。招股书显示，在2019年和2020年，鹰瞳科技的营收分别为3041.5万元与4767.2万元，毛利率分别为53.0%及61.0%；而仅2021年上半年，鹰瞳科技已实现了4947.7万元营收，毛利率达到64.1%，销售收入较上一年同期剧增了659.9%，其中Airdoc-AIFUNDUS（1.0）贡献了约351.3万元的营业收入，约为上一年同期软件收入的60%，未来随着产品覆盖疾病种类逐步扩大和产品覆盖率提升，销售增长有望进一步放大。

算法优势缔造强势产品

头豹研究院分析师朱雨婕认为，Airdoc-AIFUNDUS的强竞争力来自其算法优势。

在算法设计的方面，鹰瞳科技在算法中添加了独创的图像质控算法，使软件具备了自动判断图像质量的功能。对比谷歌，其医疗AI产品在泰国当地使用过程中，曾由于眼底图像的清晰度较低，难以用AI识别，而遭遇推广受阻。但Airdoc-AIFUNDUS的图像质控算法有效避免了该问题的发生，不仅有助于提升检查效率，也可支持产品在基层医疗机构的推广。

在算法性能方面，考察核心指标是产品的敏感性和特异性。Airdoc-AIFUNDUS 1.0的敏感性和特异性分别高达91.8%和 93.1%，对比IDx-DR 87.2%的敏感性、90.7%的特异性和EyeArt AI system 91.3%的敏感性、91.1%的特异性，鹰瞳Airdoc具有一定的领先优势。

在算法和产品输出上，鹰瞳Airdoc相较其他同类产品在细节上也更胜一筹。据朱雨婕分析，算法输出包括以下几方面：1）是否能检测糖尿病视网膜病变（糖网）；2）是否可以提供糖网的分期；3）是否需要转诊。虽然鹰瞳Airdoc和其它产品在结构上无明显区别，但在技术参数、质控模块及“主诉视力明显下降将被直通转诊”等符合临床伦理、出具结果的效率和结果的准确性方面，有明显优势。

除此以外，鹰瞳Airdoc的算法有更好的兼容性。由于其模型的训练数据来自全国15个不同的医疗机构，且在区域、年龄、职业等方面有较全面的覆盖，因此鹰瞳Airdoc的模型在分析不同身体情况和不同区域的患者视网膜图片时，均能得到较为理想的结果，避免了产品在推广过程中可能受到的地域、使用者生理状况等限制。

朱雨婕还认为，鹰瞳Airdoc算法对各式眼底相机的兼容性优秀。鹰瞳Airdoc算法支持大多数医院正在使用的眼底相机，对不同眼底相机采集到的图像都能准确分析和判断。其它产品大多数对相机种类的支持都有限，比如IDx-DR只支持Topcon NW400，EyeArt AI system只支持同一眼底相机厂商出产的两款规格接近的相机。在不同患者和硬件方面良好的兼容性，更有利于鹰瞳科技产品在不同地区、不同场景下的大范围推广。

软硬件并行发展 多型号仪器满足差异化需求

除了软件方面的优势，鹰瞳科技也正在积极布局硬件领域。公司已自主研发了一款AI眼底相机AI-FUNDUSCAMERA-P，该产品在经历了13个月的试点生产、全面的质量和耐久性测试后，于2021年4月开始进行大规模商业化生产。

随着该产品的上市，鹰瞳科技2021年上半年的硬件销售收入就已接近2020年全年硬件营收的2倍，也是去年同期硬件收入的14倍。

来源：招股书

其硬件产品主要具有3大特点：自带语音系统、有多个尺寸可供选择以及可用充电宝等便携式充电器充电。语音系统可指导使用者全程自助完成检测，这样的设计既提高了检测效率，同时很大程度上减少了眼底检测对于医务人员的需求，解决了偏远地区以及基层医疗机构中眼科专业人员匮乏的问题。机器多种尺寸选择以及可用充电宝充电的特点使其便于携带，并且可在不同地点和场景中广泛使用，无论是偏远的山区还是大型室外广场，机器都可以被轻松运达并且不间断地长时间使用。

鹰瞳科技首席医学官陈羽中博士在调研中表示，“AI-FUNDUSCAMERA-P可能是全球所有已注册的医疗设备中第一个可以用充电宝充电的仪器了。公司也已研发出其他不同功能和型号的器械，有望在不久的未来上市销售，以满足不同使用者的个性化需求。”

无论是硬件设备的贴心设计还是软件的高兼容性都体现了鹰瞳科技团队的初心：让健康无处不在。公司表示，希望产品可以尽可能地覆盖更多基层医疗机构以及大健康领域的场景，让每个人都能便捷且无所顾虑地使用眼底检测的服务，以最低的成本高效、准确地了解自己的健康状况，及时掌控并调整身体的动向，最大程度地满足现代人不断升级的健康需求。

来源：公司官网

可覆盖200多种病症 市场未来潜力无限

视网膜被称为神经系统的前哨站，医学意义极其重大。理论上通过分析视网膜照片，我们可以识别200多种的常见疾病或病变，包括血管、神经、眼科相关的疾病，以及艾滋病、梅毒等传染性疾病。鹰瞳科技的首席医学官陈羽中博士在调研中说：“视网膜是唯一一个可以通过它直接看到神经元的组织，因此其重要地位是无可取代的。目前全国糖尿病知晓率仅为34%，在已知的患者中约有5,000万的糖尿病患者和6,000万的高血压患者出现了视网膜病变，但实际被确诊并接受治疗的案例寥寥无几。”

通常，早期糖尿病视网膜病变（简称糖网）为无症状，绝大多数病患对眼底筛查不够重视或缺乏条件。根据国家卫健委数据，我国87％的糖尿病患者就诊于县级医院及以下医疗机构。2020年，中国有约90%的糖尿病视网膜病变病例（或3,360万人）未确诊，筛查率低于10%。不及时筛查会延误病情最终导致失明，且该伤害是不可逆的。根据IDF（国际糖尿病联盟）2019年11月公布的数据：糖网现已成为成年人排名第一位的致盲性眼病。定期眼底筛查的意义不言而喻。

鹰瞳科技的眼底筛查产品应用空间十分广泛，除了糖尿病等慢性病患者以外，普通人群也可通过几分钟的检测，诊断自身的疾病发生风险，既可在慢病管理领域应用，也可用于身体检测等场景。据弗若斯特沙利文数据，产品所在的细分市场未来将以76.7%的年复合增长率增长至923亿元的市场规模。鹰瞳科技作为行业领跑者将有望占据更大的市场份额，企业增长潜力无限。

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